市場化改革與中國式IPO定價

　　中國新股市場有兩大特征，決定了中國式IPO定價與國內(nèi)有顯著不同。第一，注冊制改革之前，A股市場新股定價面臨諸多管制，包括一級市場定價管制和二級市場交易價格管制；第二，散戶主導(dǎo)的投資者結(jié)構(gòu)，以及投資者“炒新”和“炒少”的文化，使得新股投機(jī)比較嚴(yán)重。這兩個特征導(dǎo)致我國新股呈現(xiàn)首日回報率高、估值高和換手率高的三高特征，新股定價效率較低。中國式IPO定價有其獨(dú)特的制度特征。注冊改革后，對公司價值的判斷權(quán)逐漸交還給市場，新股定價效率越來越重要。與此同時，科創(chuàng)企業(yè)價值不確定性較大，新股定價面臨較大挑戰(zhàn)。本書基于本人近10年來（2013-2023年）的研究成果，主要討論以下三個主題，以為注冊制后的新股定價，尤其是科創(chuàng)企業(yè)的定價提供參考。

　　宋順林，男，湖南永州人，會計學(xué)博士，副教授，碩士生導(dǎo)師。中山大學(xué)管理學(xué)院會計學(xué)博士。中央財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院副教授。