客戶穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新影響的理論與實(shí)證

　　《客戶穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新影響的理論與實(shí)證》以中國A股制造業(yè)上市公司2011-2019年的觀察數(shù)據(jù)為研究樣本，分析了客戶穩(wěn)定對企業(yè)創(chuàng)新投入的影響及其內(nèi)在機(jī)制。在實(shí)證分析時，首先，分析了客戶穩(wěn)定對創(chuàng)新投入的影響，并區(qū)分要素密集度探討不同行業(yè)特征存在的差異。其次，分析了融資結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金持有分別對客戶穩(wěn)定與創(chuàng)新投入產(chǎn)生的中介效應(yīng)及要素密集度產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應(yīng)。最后，從決策行為角度，探討了管理者過度自信在客戶穩(wěn)定與創(chuàng)新投入間存在的中介效應(yīng)及要素密集度產(chǎn)生的調(diào)節(jié)效應(yīng)。《客戶穩(wěn)定性對企業(yè)創(chuàng)新影響的理論與實(shí)證》的主要結(jié)論如下：（1）客戶集中度越高，客戶集中度正向波動越高，企業(yè)創(chuàng)新投入越大。但客戶集中度負(fù)向波動和客戶變更會減弱創(chuàng)新投入，且相比技術(shù)密集型企業(yè)，非技術(shù)密集型企業(yè)的客戶穩(wěn)定對創(chuàng)新投入影響更大。“中國制造2025”實(shí)施后，客戶集中度對創(chuàng)新投入的影響更顯著。（2）客戶集中度和客戶集中度正向波動與外源融資顯著正相關(guān)，而負(fù)向波動和客戶變更與外源融資顯著負(fù)相關(guān)，且外源融資在客戶穩(wěn)定與創(chuàng)新投入間存在中介效應(yīng)；客戶集中度、客戶集中度波動、客戶變更與內(nèi)源融資均呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，但內(nèi)源融資中介效應(yīng)不顯著。相比技術(shù)密集型企業(yè)，外源融資的中介效應(yīng)在非技術(shù)密集型企業(yè)中影響更大?？蛻艏卸葘?nèi)源融資、外源融資的影響及外源融資產(chǎn)生的中介效應(yīng)在“中國制造2025”實(shí)施后影響更顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)融資在客戶集中度與企業(yè)創(chuàng)新投入中發(fā)揮的中介效應(yīng)zui大，商業(yè)信用次之，銀行借款影響zui小且表現(xiàn)為遮掩效應(yīng)。（3）客戶集中度、客戶集中度波動和客戶變更均會增加現(xiàn)金持有水平，現(xiàn)金持有在客戶集中度和客戶集中度正向波動間存在中介效應(yīng)，而在客戶集中度負(fù)向波動和客戶變更間存在遮掩效應(yīng)。相比技術(shù)密集型企業(yè)，非技術(shù)密集型企業(yè)的創(chuàng)新投入受現(xiàn)金持有影響更大。“中國制造2025”實(shí)施前，客戶集中度對現(xiàn)金持有及現(xiàn)金持有產(chǎn)生中介效應(yīng)的影響更大。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，政府直接財政資助能顯著提升客戶集中度與創(chuàng)新投入的正相關(guān)關(guān)系，但稅收優(yōu)惠的積極作用只有在現(xiàn)金持有水平較高的企業(yè)顯著，可見財政資助是“雪中送炭”，而稅收優(yōu)惠只是“錦上添花”。（4）除客戶集中度負(fù)向波動，客戶集中度、客戶集中度正向波動和客戶變更均與管理者過度自信呈顯著正相關(guān)關(guān)系，且管理者過度自信在客戶集中度、客戶集中度波動與創(chuàng)新投入間存在中介效應(yīng)，在客戶變更與創(chuàng)新投入間存在遮掩效應(yīng)。相比技術(shù)密集型企業(yè)，管理者過度自信在非技術(shù)密集型企業(yè)的中介效應(yīng)更顯著。“中國制造2025”實(shí)施前，管理者過度自信的中介效應(yīng)影響更大。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新投入會促進(jìn)企業(yè)市場價值的提高，且客戶集中度會加劇這種影響，但這種關(guān)系僅在管理者過度自信的企業(yè)顯著。

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