非理性行為、股價波動與企業(yè)非效率投資的關系研究

　　隨著行為金融學的不斷發(fā)展，有限理性的決策者對投資影響的話題已成為目前研究熱點。本書探索管理者有限理性時，其過度自信、風險偏好以及從眾心理等非理性行為對企業(yè)非效率投資的直接影響，投資者有限理性時其過度自信與情緒通過股價波動對企業(yè)非效率投資的間接影響，以及管理者與投資者均有限理性時他們的非理性行為對非效率投資的綜合影響。用小二乘法、固定效應回歸法和系統(tǒng)廣義矩估計法，對中國A股上市公司面板數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)：（1）管理者有限理性時，其多種非理性行為相互作用，其過度自信和從眾行為加劇非效率投資，而風險偏好則抑制非效率投資。（2）投資者有限理性時，其過度自信和情緒通過股價波動這一中介變量顯著正向影響非效率投資。（3）當管理者和投資者均有限理性時，股價波動能反向調節(jié)管理者從眾行為與非效率間的正向影響。文章后基于實證研究結果，結合中國資本市場股價波動以及管理者投資決策的實際情況，從資本市場的管控、企業(yè)對管理者的引導和非效率投資的管理幾個方面提出相應建議。

　　黃毅，漢族，貴州遵義人，就職于貴州商學院，博士，教授，高級會計師，財務管理專業(yè)負責人。主要研究方向：財務管理、財務金融。