IPO發(fā)審委員審核行為及其影響研究

　　《IPO發(fā)審委員審核行為及其影響研究》主要針對發(fā)審委制度中看似簡單但卻很關鍵的發(fā)審委員任期安排展開分析和研究，研究其對發(fā)審委員發(fā)審行為的影響。該書選取2006～2012年由發(fā)審委審核的擬IPO公司為樣本，依循“陪審團”式決策的理論模型，研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)審委員的任期確實對其發(fā)行審核標準產生影響，令發(fā)審標準存在波動。具體包括三部分內容。（1）發(fā)審委員的委員身份為其提供了尋租的機會，故而發(fā)審委員存有降低審核標準的動機。發(fā)審會上，同擬IPO公司間接關聯(lián)（如通過擬IPO公司的承銷商作為橋梁相關聯(lián)）的與會委員越多時，IPO申請被否決的概率越低。（2）證監(jiān)會在發(fā)審委換屆時，對于審核質量較差的發(fā)審委員會予以撤換。公司上市后發(fā)生業(yè)績迅速“變臉”的概率同該公司發(fā)審會的與會委員中被提前“撤換”的委員人數(shù)之間存在顯著的正相關關系。為獲得證監(jiān)會的續(xù)聘，發(fā)審委員存在嚴格審核的動機。（3）發(fā)審委員存在“每屆的任期為1年，連任3年”的任期安排，隨著任期的延續(xù)，前述二類動機的強度會此長彼消，審核標準會隨之降低，審核質量也將逐步下降。表現(xiàn)為同樣或類似的業(yè)績條件和財務狀況下，與會發(fā)審委員所處的任期越長時，申請人過會的概率越高。在此基礎上，該書進一步研究了發(fā)審委員審核標準的變化對資本市場的影響。發(fā)審委作為鑒證中介，其審核的嚴格程度對于擬IPO公司的質量具有一定的信號作用。實證結果顯示，發(fā)審會的與會委員任期較短時，IPO參與各方對公司質量更有信心，新股定價會相對高；反之，則會確定相對低的價格，降低網(wǎng)下有效中簽率，以降低發(fā)行風險。盡管如此，相對低的發(fā)行價并不能完全彌補二級市場上的投資者的擔憂，上市時的抑價依然相對更低。

　　黃亮華博士，首都經濟貿易大學會計學院副教授，清華大學經濟管理學院會計學方向博士，主要從事會計信息與定價效率、公司治理等領域的研究。先后承擔和參與國家自然科學基金項目、國家社會科學基金項目和教育部人文社科項目等多項。在《中國工業(yè)經濟》、《南開管理評論》、《財經研究》等學術期刊發(fā)表多篇論文。