基于迎合激勵的上市公司異常派現與非效率投資行為研究

　　公司的經營者在制定股利政策時，需要合理選擇股利支付和留存利潤之間的比例關系：一方面需要考慮留存一定量的利潤作為公司長期發(fā)展的重要資金保證；另一方面需要考慮不同股利政策對公司價值的影響，滿足股東多樣化的股利需求。留存利潤用于再投資，會增加投資者對公司未來發(fā)展前景看好的預期，可以促使公司未來股票價格的上升。同樣，股東對股利的不同偏好也直接影響公司未來的股票價格，從而影響公司的長遠發(fā)展。因此，股利政策的選擇是上市公司所面臨的一個難以處理的現實問題。從外部環(huán)境來看，中國證監(jiān)會的監(jiān)管政策不斷趨緊，從政策層面規(guī)范上市公司的股利行為。從上市公司股利政策實施結果來看，不斷趨緊的監(jiān)管政策改善了上市公司股利分配行為，特別是上市公司更加重視現金股利分配行為，但異常派現行為依然普遍存在，成為制約上市公司健康成長的障礙。因此，在對股利迎合理論進行拓展的基礎上，實證檢驗了中國上市公司異常派現與非效率投資行為，是一個值得深入研究的課題?；谕卣沟挠侠碚摚卷椖窟\用中國上市公司實際數據，實證研究了上市公司異常派現與非效率投資行為之間的關系，這是對現有研究的有益補充與完善。通過分析上市公司股利分配的迎合激勵，了解控股股東利用異常高派現和投資不足的相機抉擇謀取私利、管理者利用異常低派現和過度投資相機抉擇謀取私利，提出針對性的治理機制，這對監(jiān)管上市公司不規(guī)范現金股利和投資行為提供了借鑒。

　　劉孟暉（1972-），河南汝南人，管理學博士，現任教于鄭州大學商學院，教授，碩士生導師，研究方向：公司金融與財務、公司治理等。現任河南省財務管理專業(yè)學術技術帶頭人，鄭州大學會計學、財務管理專業(yè)負責人。先后主持與參與國家社科基金項目、國家自科基金項目、博士后基金項目、教育部項目、省級、廳級項目與企業(yè)研究項目30余項，在《南開管理評論》、《中國工業(yè)經濟》、《公司治理評論》、《系統(tǒng)工程》、《統(tǒng)計研究》等期刊發(fā)表學術論文40余篇。