穿透財報：發(fā)現(xiàn)企業(yè)的秘密

前言
自序
01
老板電器：教科書式的增長
1.1　股價與市值：以茅臺和五糧液為例2
1.2　老板電器：高估還是低估3
1.3　穿透式分析三步曲4
1.4　專業(yè)的財報分析方法：四維分析法6
02
平高電氣：創(chuàng)新vs.壟斷
2.1　高壓開關(guān)行業(yè)龍頭18
2.2　大股東變更：國家電網(wǎng)入主18
2.3　購并增長：行業(yè)整合19
2.4　競爭力增強，銷售毛利率提升22
2.5　管理效率穩(wěn)中有升23
2.6　財務(wù)風險穩(wěn)中有降25
2.7　業(yè)績層面不盡如人意27
2.8　簡要結(jié)論29
03
小天鵝：曾經(jīng)的丑小鴨
3.1　小天鵝的前世與今生32
3.2　改革與調(diào)整33
3.3　經(jīng)營層面：持續(xù)增長34
3.4　業(yè)績層面：持續(xù)改善37
3.5　管理層面：效率驅(qū)動38
3.6　財務(wù)層面：穩(wěn)健適中42
3.7　資本與回報：典型的“白馬股”43
3.8　簡要結(jié)論44
04
吉林敖東：偏財旺旺
4.1　奇葩的稅后凈利潤48
4.2　穩(wěn)健的經(jīng)營狀態(tài)48
4.3　穩(wěn)中有降的管理效率50
4.4　資質(zhì)一般的財務(wù)水平54
4.5　可持續(xù)的“偏財”55
4.6　“紙面富貴”的業(yè)績56
4.7　簡要結(jié)論58
05
福耀玻璃：把生意做成事業(yè)的公司
5.1　專注于汽車玻璃62
5.2　主營業(yè)務(wù)利潤突出62
5.3　銷售增長穩(wěn)定63
5.4　凈利潤有現(xiàn)金保障64
5.5　經(jīng)營穩(wěn)健65
5.6　管理平和66
5.7　財務(wù)風險偏低70
5.8　高額現(xiàn)金股利72
5.9　簡要結(jié)論73
06
晨鳴紙業(yè)：大股東增持
6.1　造紙行業(yè)龍頭76
6.2　主營業(yè)務(wù)利潤暴增77
6.3　紙漿價格上漲推升公司銷售78
6.4　凈利潤有現(xiàn)金支持，但波動較大78
6.5　經(jīng)營層面：靠天吃飯79
6.6　管理層面：資產(chǎn)膨脹83
6.7　財務(wù)層面：負債率偏高87
6.8　業(yè)績層面：不盡如人意89
6.9　簡要結(jié)論89
07
世茂股份：盈利豐厚但增長乏力
7.1　高端商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)商92
7.2　經(jīng)營層面：穩(wěn)定但不增長93
7.3　管理層面：自持物業(yè)升值潛力98
7.4　財務(wù)層面：穩(wěn)健、保守101
7.5　業(yè)績層面：長期偏低103
7.6　簡要結(jié)論104
08
東阿阿膠：成功的經(jīng)營，保守的財技
8.1　中國滋補養(yǎng)生第一品牌108
8.2　主營業(yè)務(wù)突出109
8.3　管理專業(yè)，但存貨高企113
8.4　財務(wù)穩(wěn)健、保守117
8.5　業(yè)績優(yōu)良、持續(xù)119
8.6　簡要結(jié)論120
09
寧波華翔：一家深具野心的小公司
9.1　汽車零部件總成模塊化供應(yīng)商124
9.2　經(jīng)營層面：海外兼并，國內(nèi)布局125
9.3　管理層面：擴張謹慎，效率穩(wěn)定130
9.4　財務(wù)層面：負債上升，風險可控134
9.5　業(yè)績層面：利潤豐厚，估值偏低136
9.6　簡要結(jié)論137
10
中泰化學：擋不住的財源
10.1　新疆氯堿供應(yīng)商140
10.2　經(jīng)營層面：利潤暴增141
10.3　管理層面：資產(chǎn)過重147
10.4　財務(wù)層面：政策性優(yōu)惠151
10.5　業(yè)績層面：難有突破152
10.6　簡要結(jié)論154
11
湯臣倍健：急于求成的商業(yè)模式
11.1　有特點的保健食品供應(yīng)商156
11.2　經(jīng)營層面：全球采購，國際配方，國內(nèi)銷售156
11.3　管理層面：購并導致資產(chǎn)規(guī)?？焖倥蛎?62
11.4　財務(wù)層面：資本過剩，資本成本高企167
11.5　業(yè)績層面：凈利潤具有較高的含金量168
11.6　簡要結(jié)論171
12
恒瑞醫(yī)藥：一家股價上漲55倍的制藥公司
12.1　中國人的專利制藥企業(yè)174
12.2　產(chǎn)品銷售分析174
12.3　核心能力描述176
12.4　財務(wù)業(yè)績描述177
12.5　主要問題或不足183
13
科大訊飛：風險巨大
13.1　科大訊飛：股市上的大公司，財報上的小公司188
13.2　概念·技術(shù)·生意·業(yè)績188
13.3　科大訊飛的財務(wù)業(yè)績：表面光鮮，含金量低189
13.4　科大訊飛的管理團隊：擅長融資，不擅長盈利194
13.5　科大訊飛：管理效率隨規(guī)模擴張而下降195
13.6　簡要結(jié)論199
14
騰訊控股：世界還很大
14.1　騰訊控股及其定位206
14.2　騰訊控股的驕人業(yè)績209
14.3　騰訊控股的瑕疵與不足214
14.4　世界還很大，一切只是剛剛開始218
15
百富環(huán)球：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已成燃眉之勢
15.1　一家專業(yè)經(jīng)營EFT-POS終端機解決方案的供貨商222
15.2　經(jīng)營層面：面對電子支付挑戰(zhàn)，銷售增長受阻223
15.3　管理層面：現(xiàn)金充裕，經(jīng)營風險較低225
15.4　財務(wù)層面：償債能力很強，財務(wù)風險較低228
15.5　業(yè)績層面：小巧精致，市場估值偏低229
15.6　簡要結(jié)論230
尾注232