中國國債市場風險溢價研究（2010）

　　《中國國債市場風險溢價研究》的主要內(nèi)容包含： 1．在對國債風險溢價理論進行全面系統(tǒng)的梳理和總結(jié)的基礎(chǔ)上，以上海證券交易所國債為樣本，利用VBA計算機程序，在每個月末將樣本國債動態(tài)地分成短期、中期和長期債券三類并計算出每個月各期限國債組合的風險溢價，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：我國中長期國債現(xiàn)券月度風險溢價的均值顯著為正，風險溢價月度序列的變化接近于正態(tài)分布，且存在顯著的一階自相關(guān)現(xiàn)象。這些都與國外大多數(shù)成熟市場的國債風險溢價研究結(jié)果相似。 2．在對我國交易所國債利率期限結(jié)構(gòu)信息進行分析的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)長短期利差或者利率期限結(jié)構(gòu)的斜率因子和曲度因子，能夠在一定程度上預測國債風險溢價月度序列的變化。而通過對某些常用隨機利率模型下的國債風險溢價公式及所反映的風險溢價變化性質(zhì)進行系統(tǒng)的梳理，并重點利用卡爾曼濾波的方法，檢驗三因素廣義高斯仿射模型對我國交易所國債風險溢價變化情況的解釋效果，結(jié)果顯示：在目前的條件下，尚不適合用由隨機利率模型推導而來的債券風險溢價公式來解釋和預測我國國債風險溢價的實際變化。 3．本書討論了利率期限結(jié)構(gòu)的宏觀一金融研究方法以及基于消費的資本資產(chǎn)定價模型對國債風險溢價變化規(guī)律的研究方法和結(jié)論；并在上述理論分析的基礎(chǔ)上選用我國的宏觀數(shù)據(jù)，考察了真實經(jīng)濟產(chǎn)出、通貨膨脹率、貨幣供應量、中央銀行票據(jù)利率以及債券市場資金供求變化等因素對交易所各期限國債風險溢價的影響；實證結(jié)果表明：本書選擇的宏觀經(jīng)濟指標對交易所國債月度風險溢價的變化沒有顯著的預測能力，因而可只以利率期限結(jié)構(gòu)信息為解釋變量建立國債風險溢價變化的預測模型。 4．在上述結(jié)論的基礎(chǔ)上，本書將整個樣本期動態(tài)地分為估計期和檢驗期，通過估計期和檢驗期的不斷滾動，對以利率期限結(jié)構(gòu)信息為解釋變量建立的國債風險溢價預測模型進行樣本外檢驗，發(fā)現(xiàn)模型所體現(xiàn)的各變量之間的關(guān)系及預測效果具有一定的穩(wěn)定性和準確度。為此，本書以中期國債為對象，根據(jù)風險溢價預測模型，設計動態(tài)交易策略并將其與靜態(tài)持債策略、債券指數(shù)以及債券型基金等進行投資績效的比較，并探討國債風險溢價預測模型在國債回購放大套利中的應用。

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